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白酒作為中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，近30年歷經(jīng)四輪明顯的周期波動(dòng)，展現(xiàn)出極強(qiáng)的韌性。

回溯過(guò)去，從1988年國(guó)家放開(kāi)名酒價(jià)格管控后的首輪迅猛發(fā)展，到1997年亞洲金融危機(jī)與朔州假酒案沖擊下的首次調(diào)整；從2001年從量稅政策驅(qū)動(dòng)的高端化轉(zhuǎn)型，到2008年全球金融危機(jī)致使商務(wù)需求下滑的二次調(diào)整；從2009-2012年“黃金十年”的量?jī)r(jià)齊升，到2012年“八項(xiàng)規(guī)定”與塑化劑事件后政務(wù)需求受挫的第三次調(diào)整，行業(yè)在波折中不斷成長(zhǎng)。

當(dāng)下，白酒行業(yè)正處于第四輪周期，消費(fèi)場(chǎng)景缺失、經(jīng)濟(jì)疲軟加劇商務(wù)需求下滑、行業(yè)庫(kù)存周轉(zhuǎn)延長(zhǎng)，中小酒企出清，頭部企業(yè)靠控量保價(jià)維持價(jià)格體系等問(wèn)題層出不窮。

但整體來(lái)看，白酒行業(yè)在面臨重大挑戰(zhàn)時(shí)，總能通過(guò)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略、轉(zhuǎn)變市場(chǎng)定位、創(chuàng)新產(chǎn)品與營(yíng)銷(xiāo)模式等方式，實(shí)現(xiàn)行業(yè)的復(fù)蘇與新一輪增長(zhǎng)。

對(duì)此，中國(guó)中小企業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、明久品類(lèi)（上海）酒業(yè)發(fā)展中心主任么久明表示，中國(guó)白酒是一個(gè)傳統(tǒng)的制造與銷(xiāo)售型行業(yè)，具有明顯的周期性行業(yè)特征，當(dāng)前雖受多重因素影響，但發(fā)展韌性依然延續(xù)，且歷史已經(jīng)反復(fù)證明，白酒行業(yè)均能夠成功穿越周期并帶來(lái)新一輪的增長(zhǎng)與發(fā)展，在第四輪周期中，白酒行業(yè)雖然短期內(nèi)仍在調(diào)整，但在行業(yè)同仁的共同努力下，長(zhǎng)期向好的發(fā)展勢(shì)頭并沒(méi)有發(fā)生變化。

白酒行業(yè)復(fù)蘇曙光初現(xiàn)

眾多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2025年，是白酒行業(yè)第四輪大周期的筑底階段。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國(guó)白酒的產(chǎn)能，從2016年高峰時(shí)期的1358.4萬(wàn)千升，下降到2024年低谷期的414.5萬(wàn)千升，降幅超過(guò)60%。但同比來(lái)看，2024年中國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量414.5萬(wàn)千升，同比下降1.8%，降幅明顯收窄。在這背后，是行業(yè)主動(dòng)去庫(kù)存、調(diào)結(jié)構(gòu)帶來(lái)的變化。

從宏觀層面來(lái)看，政策的寬松以及經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期的不斷升溫，使得終端需求初步顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象，資本市場(chǎng)情緒也先于產(chǎn)業(yè)開(kāi)始回暖。中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)：“春節(jié)前后有關(guān)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)調(diào)研顯示，春節(jié)前后白酒整體符合預(yù)期······整體態(tài)勢(shì)2025年優(yōu)于2024年，酒業(yè)前景一片向好。”

部分券商在春節(jié)調(diào)研結(jié)果后發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，春節(jié)白酒終端銷(xiāo)售整體符合預(yù)期，動(dòng)銷(xiāo)下滑比例有所收窄，渠道信心有所修復(fù)、壓力有所緩解。

在前不久的成都中國(guó)酒業(yè)創(chuàng)新發(fā)展大會(huì)上，華創(chuàng)證券研究所所長(zhǎng)董廣陽(yáng)曾提到，隨著政策加碼和經(jīng)濟(jì)韌性增強(qiáng)，白酒板塊的底部機(jī)會(huì)可能在2025年下半年至2026年年初顯現(xiàn)。

在么久明看來(lái)，當(dāng)下，白酒企業(yè)應(yīng)主動(dòng)降速，夯實(shí)基礎(chǔ)，合理設(shè)定預(yù)期值，堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，穿越發(fā)展周期。

中國(guó)酒業(yè)智庫(kù)專(zhuān)家歐陽(yáng)千里也持有類(lèi)似觀點(diǎn)。他認(rèn)為，“酒業(yè)最快會(huì)在2027年全面回暖，2028年迎來(lái)新的發(fā)展。”未來(lái)的一段時(shí)間，從業(yè)者們需要一邊降低預(yù)期，一邊制定目標(biāo)，從容應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的不確定性。盯著目標(biāo)，就會(huì)想解決困難，從而行穩(wěn)致遠(yuǎn)；盯著困難，目標(biāo)自然會(huì)模糊，陷入逆水行舟。

除此之外，么久明還提到，確保經(jīng)銷(xiāo)商盈利空間，減輕經(jīng)銷(xiāo)商運(yùn)營(yíng)壓力，重構(gòu)廠(chǎng)商關(guān)系；順應(yīng)消費(fèi)需求，提升產(chǎn)品價(jià)值，讓消費(fèi)者能夠?qū)崒?shí)在在地享受到高品質(zhì)白酒；最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的和諧共贏、產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)落地。

政策+市場(chǎng)雙向賦能

在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境之下，近期白酒行業(yè)在資本市場(chǎng)上動(dòng)作也引人注目。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2025年4月13日，年內(nèi)已有4家白酒企業(yè)發(fā)布回購(gòu)公告，5家企業(yè)發(fā)布增持公告，此次A股白酒板塊回購(gòu)與增持涉及金額最高達(dá)86.66億元。其中，貴州茅臺(tái)將60億元投入注銷(xiāo)式回購(gòu)，五糧液、瀘州老窖等企業(yè)增持資金中，甚至出現(xiàn)了銀行專(zhuān)項(xiàng)貸款的身影。

事實(shí)上，自2024年滬深交易所“提質(zhì)增效重回報(bào)”專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)啟動(dòng)以來(lái)，超1600家上市公司積極響應(yīng)，白酒板塊可謂是“一馬當(dāng)先”。

中國(guó)酒業(yè)獨(dú)立評(píng)論人肖竹青認(rèn)為，從宏觀經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)層面，專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)引導(dǎo)資金向優(yōu)質(zhì)白酒企業(yè)集中，使得頭部企業(yè)獲得更多的資金支持，進(jìn)一步鞏固其市場(chǎng)地位。同時(shí)，也吸引了更多長(zhǎng)期資金和機(jī)構(gòu)資金的流入，為白酒板塊的穩(wěn)定發(fā)展提供了資金保障。隨著專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)的推進(jìn)，機(jī)構(gòu)投資者在白酒板塊中的占比逐漸提高，其專(zhuān)業(yè)投資理念和長(zhǎng)期投資策略對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了積極影響，有助于減少短期投機(jī)行為，穩(wěn)定市場(chǎng)波動(dòng)。此外，也吸引了更多個(gè)人投資者的關(guān)注和參與，豐富了投資者結(jié)構(gòu)。而且，專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)的開(kāi)展表明監(jiān)管部門(mén)對(duì)白酒行業(yè)的重視和支持，增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)白酒行業(yè)的信心。同時(shí)，酒企通過(guò)提高信息披露質(zhì)量、加強(qiáng)與投資者的溝通等方式，提升了市場(chǎng)的透明度和信任度，為行業(yè)的健康發(fā)展?fàn)I造了良好的市場(chǎng)環(huán)境。

而這一系列資本市場(chǎng)的活躍表現(xiàn)，不僅詮釋了白酒行業(yè)的長(zhǎng)期主義發(fā)展理念，也進(jìn)一步說(shuō)明資本市場(chǎng)與白酒行業(yè)關(guān)聯(lián)緊密。

眾所周知，資本的流入和流出直接決定了白酒企業(yè)股票的漲跌，例如在白酒行業(yè)發(fā)展的“黃金十年”（2009-2012年），經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，資本普遍看好白酒行業(yè)的高盈利性與穩(wěn)定性，大量資金流入，推動(dòng)茅臺(tái)、五糧液等頭部白酒企業(yè)股價(jià)持續(xù)攀升。反之，當(dāng)資本對(duì)白酒行業(yè)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，開(kāi)始拋售股票，股票供給增加而需求減少，股價(jià)就可能下跌。像2012年“八項(xiàng)規(guī)定”與塑化劑事件后，資本對(duì)白酒行業(yè)尤其是政務(wù)消費(fèi)相關(guān)的高端白酒前景擔(dān)憂(yōu)，資金流出使得白酒企業(yè)股價(jià)大幅受挫。

可以說(shuō)，資本對(duì)于上市酒企股價(jià)的影響不容小覷。在么久明看來(lái)，各大機(jī)構(gòu)、券商等應(yīng)高瞻遠(yuǎn)矚，堅(jiān)定看好白酒行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展前景，同時(shí)，廣大投資者也應(yīng)秉持價(jià)值投資理念，選擇長(zhǎng)期持有白酒相關(guān)股票，共同維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定，助力白酒市場(chǎng)在穩(wěn)定中持續(xù)向好，續(xù)寫(xiě)白酒行業(yè)新篇章，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入強(qiáng)勁動(dòng)力。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜則表示，在白酒行業(yè)第四輪周期筑底邁向復(fù)蘇的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，資本應(yīng)秉持長(zhǎng)期主義的態(tài)度看待白酒股。白酒行業(yè)具有長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)的特性，盡管短期內(nèi)可能會(huì)面臨波動(dòng)，但從長(zhǎng)期來(lái)看，其品牌價(jià)值、文化屬性以及消費(fèi)剛需等特點(diǎn)決定了其具有持續(xù)的增長(zhǎng)潛力。資本應(yīng)關(guān)注白酒企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，包括品牌力、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、渠道能力等，選擇那些估值合理、業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)且具有良好發(fā)展前景的企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期投資，以享受行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)帶來(lái)的紅利。同時(shí)，資本也應(yīng)關(guān)注行業(yè)周期變化，在行業(yè)底部適當(dāng)增加配置，在行業(yè)過(guò)熱時(shí)保持謹(jǐn)慎，通過(guò)逆周期操作來(lái)優(yōu)化投資收益。

“白酒行業(yè)一直以來(lái)踐行長(zhǎng)期主義的發(fā)展理念，堪稱(chēng)股市的‘定海神針’，更是資金理想的避風(fēng)港。”么久明進(jìn)一步表示。

品質(zhì)與文化雙輪驅(qū)動(dòng)，拓展消費(fèi)邊界

白酒作為承載千年文化的特殊飲品，品質(zhì)始終是其立足市場(chǎng)的根本。以瀘州老窖為例，國(guó)窖1573源自始建于公元1573年、連續(xù)使用至今且原址原貌保護(hù)完整的1573國(guó)寶窖池群，獨(dú)特的釀造工藝與悠久的窖池歷史賦予其卓越品質(zhì)。

在品質(zhì)堅(jiān)守的基礎(chǔ)上，白酒企業(yè)也在積極進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新。一些企業(yè)著眼于產(chǎn)品口味創(chuàng)新，通過(guò)調(diào)配不同比例的基酒，或引入新的釀造工藝，研發(fā)出更具層次感、口感更豐富多元的白酒產(chǎn)品。例如有的酒企推出了融合果香、花香等獨(dú)特風(fēng)味的白酒，既保留了白酒醇厚的傳統(tǒng)口感，又增添了清新怡人的氣息，吸引了眾多追求新鮮體驗(yàn)的消費(fèi)者。

從文化層面來(lái)看，白酒企業(yè)不斷深挖歷史文化內(nèi)涵，將其轉(zhuǎn)化為品牌競(jìng)爭(zhēng)力。眾多酒企通過(guò)舉辦文化節(jié)、建設(shè)酒文化博物館等方式，向消費(fèi)者展示白酒的釀造工藝、歷史傳承等文化元素，滿(mǎn)足消費(fèi)者對(duì)文化價(jià)值的情感需求。

在產(chǎn)品包裝設(shè)計(jì)上，融入傳統(tǒng)文化元素，使其成為傳播白酒文化的載體。在消費(fèi)場(chǎng)景方面，白酒企業(yè)也在積極拓展創(chuàng)新。除了傳統(tǒng)的餐飲、禮品等場(chǎng)景外，一些企業(yè)開(kāi)始開(kāi)展沉浸式品鑒、酒旅融合等活動(dòng)，讓消費(fèi)者親身體驗(yàn)白酒的魅力，增強(qiáng)消費(fèi)者與品牌之間的互動(dòng)與粘性。

當(dāng)下，酒企也應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)需求變化，加強(qiáng)品牌建設(shè)，提升品牌形象和知名度，同時(shí)創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)方式，拓展銷(xiāo)售渠道，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化對(duì)消費(fèi)者的服務(wù)意識(shí)，潛移默化的去影響年輕人，讓年輕人成為未來(lái)消費(fèi)的主流。