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備受行業關注的“貴州茅臺2023年度股東大會”將于5月29日下午召開。參會股東不僅能出席餐敘，獲贈茅臺酒等福利，還能親自參與議案投票表決。

本次股東大會，是張德芹回歸茅臺、擔任董事長之后的第一次大型會議，外界不由關注：是否會有事關茅臺未來的“新政”借機出臺？或者會有一些涉及未來發展的變化可以看出端倪？

被上一屆董事長大力推行的茅臺集團“一盤棋”戰略，在主力承壓的情況下，是否會有變？

業績創新高，股價、售價卻承壓

近期，貴州茅臺發布上一年度的業績。在繼續保持高增長的同時，其股價、主力產品的市場價格卻呈現不穩跡象。

2023年年報顯示，貴州茅臺實現營業總收入1505.60億元，同比增長18.04%；總利潤超千億，實現歸母凈利潤747.34億元，同比增長19.16%，貴州茅臺2023年平均每日凈賺超2億元。

此前，貴州茅臺定下2023年全年經營目標為營收增速保持在15%左右。以實際業績表現來看，茅臺不僅超出預定目標，且創下近5年來最高紀錄。

尤其是去年10月底，茅臺上調主力產品的出廠價格約20%，對于業績起到了明顯的提振作用。2023年第四季度，貴州茅臺實現營業收入444.25億元，同比增長20.26%；實現凈利潤218.58億元，同比增長19.33%，營收及凈利潤均創出歷史最高紀錄。

這無疑代表了上屆董事長丁雄軍的最后成績單。在丁雄軍掌舵期間，茅臺不僅大力推動直銷直營，還在年輕化上多多著力，推出跨界產品冰淇淋、咖啡等，不僅創下消費熱度，更引發行業效仿。

不過，茅臺一派增長景象之外，受行業周期性的影響以及自身策略的原因，也出現了一些承壓跡象。

首先是股價的波動，與前幾年“醬香熱”巔峰期的股價相比，如今已經處在低位，無力攀回2000元/股之上。即便在2023年報公布的次日，股價也沒有因業績利好而高升，僅微漲0.07%，此后，又繼續下探、波動，最低時僅1667元/股，即便后期略有上升，也僅為1705元/股。

投資者方面，截至今年一季度末，金匯榮盛三號私募證券投資基金、瑞豐匯邦三號私募證券投資基金雙雙從貴州茅臺前10名無限售條件股東名單中消失。據估測，在今年一季度內，金匯榮盛、瑞豐匯邦分別至少減持貴州茅臺321.24萬股、204.09萬股。

其次是產品價格承壓，外界認為茅臺產品“投資屬性”“金融屬性”減弱，其批價、零售價開始下行，尤其外界有觀點認為，直營渠道上“巽風酒”的放量直接沖擊了散飛價格，今年清明節以來，茅臺終端市場價持續下行，其中，散瓶飛天茅臺（53度/500ml）價格從2710元最低跌至2505元。

臨陣換新帥，

直營模式、一盤棋政策是否變化受關注

茅臺股價、售價波動變化之際，其掌舵者也迎來了新變化，原屬“茅臺老將”的張德芹，擔任茅臺“新帥”。

前任丁雄軍掌舵時間接近3年，其任內大刀闊斧，企業在多個層次進行變革，最重要的是提高直營率和產品年輕化變革。

以直營化來看，貴州茅臺直銷渠道主要包括自營和“i茅臺”數字營銷平臺渠道。數字化銷售平臺“i茅臺”App于2022年推出。

茅臺直銷渠道收入，從2021年的240.29億元上升至2023年的672.33億元，目前，占比接近總營收的一半。2023年，“i茅臺”實現銷售收入223.74億元，占了直銷收入三成多。

產品年輕化層面，茅臺積極跨界，與其他領域的領軍企業合作，推出多元合作產品，從冰淇淋到咖啡，再到巧克力，曾引發銷售熱潮，其模式也頗受業界重視。

此外，值得注意的是，丁雄軍任內調高了茅臺酒的出廠價，從2023年11月起，貴州茅臺正式上調了53度茅臺酒（飛天、五星）出廠價格，平均上調幅度約為20%，調價后的出廠價為1169元。

酒業分析師蔡學飛認為，丁雄軍的種種革新舉措，提升了貴州茅臺的品牌美譽度與企業盈利能力，也保持了穩定的高速增長態勢。

不過，丁雄軍任內后期，茅臺所面臨的股價、售價承壓狀況也是真實存在的，而因為直營結構性調整、因為調高出廠價而引發的廠商緊張，同樣存在。

因而，在這急劇變動之秋，茅臺臨陣換帥，就讓外界有了更多期待。

業界觀察者認為，舊將張德芹回歸擔任新帥，其面臨著諸多挑戰。在施政策略上，業界也會著重觀察幾個方面：

其一，是否會重新調整直銷渠道和傳統經銷商之間的關系？茅臺倚重直銷渠道以官價直接售賣，被外界認為該舉措降低了主力產品的“金融屬性”，那么，今后張德芹將如何面對這一局面？是否會調整直銷和經銷商渠道之間的關系？

其二，如何定位茅臺股份與集團子公司之間的關系？一盤棋戰略是否依然行之有效？

此前，在“茅臺集團一盤棋”戰略下，茅臺集團的保健酒業公司、生態農業公司、茅臺文旅、茅臺葡萄酒公司等企業，依托茅臺股份的渠道資源等全力推進，獲得了良好的發展空間，如今在茅臺股份承壓的情況下，新帥會繼續執行一盤棋戰略，還是以股份公司事項為優先考量？

齊頭并進之勢將改？

茅臺葡萄酒能否繼續笑傲行業？

對茅臺集團而言，“一盤棋戰略”的提法由來已久，到了丁雄軍任內發揚光大。

早在2020年，在“2020貴州白酒企業發展圓桌會議”上，時任茅臺集團黨委書記、董事長李保芳發表了《以大茅臺觀念推動貴州白酒產業發展》的主題演講，提出了“以大茅臺觀念、一盤棋思想，推動貴州白酒產業發展”的觀點。

不過，此時茅臺的“一盤棋”提法，偏重于以茅臺為核心、帶動貴州醬酒產業的“大棋局”。

2023年，“茅臺集團一盤棋”戰略更為明晰，指向于集團旗下的子企業，從“資源供給、質量匠造、品牌文化加持、市場渠道協同、宣傳傳播百應”五端發力，形成全集團組合競爭力。

也就是說，這時的提法，偏重于集團內子企業之間的協作、協同發展，形成集團一盤棋之勢。

茅臺集團旗下多個子企業，也在這時借勢“一盤棋”，實現了快速發展。

數據顯示，2023年，茅臺葡萄酒實現營收6.5億元，同比增長39%；利潤1.5億元，同比增長76.3%，這樣的業績，在葡萄酒領域算得上是非常高了。

根據中國酒業協會公布的預估數據顯示，2024年統計國內葡萄酒獲得生產許可證的企業有1885家，但規模以上生產企業只有104家，預計實現利潤總額2.24億元。葡萄酒業龍頭企業張裕，2023年營收額為43.85億元，同比增長11.89%；凈利潤5.32億元，同比增長24.2%。

茅臺葡萄酒的營收、利潤增長率，已經超過了絕大多數葡萄酒企業，其營收、凈利規模，也在葡萄酒領域位列一線。

據悉，國內葡萄酒業自2017年起進入下行周期，至2023年仍在持續下行，尚未觸底。這就意味著，茅臺葡萄酒可謂逆勢增長了。

為何茅臺葡萄酒能夠在行業下行的大背景下，實現逆勢增長？這無疑與其背靠茅臺、借力“茅臺集團一盤棋”的戰略大有關系。

圍繞“大集團一盤棋”市場戰略，葡萄酒公司搶抓機遇，拓展渠道。2023年，茅臺葡萄酒經銷商數量同比增長115%，在全國第三代主題終端店完成4290家門店展陳，全國終端網點展陳門店數超過1萬家。

同時，茅臺葡萄酒也借助“i茅臺”的線上云購而攻城略地，一路發展。這無疑都說明了茅臺葡萄酒借力茅臺渠道優勢的事實。

那么，若今后“一盤棋”戰略有變，以往與茅臺股份齊頭并進的諸多子企業，還能否如同以前一樣繼續保持高增長而笑傲行業？