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2022年初，伴隨著汾酒、瀘州老窖高層的“新老交替”，這兩大名酒同時開啟了新一輪征程。

汾酒在2021年表現(xiàn)了極高的發(fā)展增速，2022年是否能夠延續(xù)這種增速成為業(yè)界的一大看點(diǎn)。此外，其與瀘州老窖長達(dá)28年的A股業(yè)績競速，也同樣成為大家關(guān)注的焦點(diǎn)所在。

瀘州老窖依然力壓汾酒？

今年1月，山西汾酒發(fā)布2021年業(yè)績預(yù)增公告：預(yù)計2021年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤52.34億元~55.42億元，同比增長70%~80%。預(yù)計2021年歸母扣非凈利潤同比增幅也在上述范圍內(nèi)。

對比一下2020年的業(yè)績，當(dāng)年度汾酒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入139.9億元，同比增長17.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤30.79億元，同比增長56.39%；以此推斷，汾酒2021年度營收同比增長40%以上，就可達(dá)到200億元。

同樣，瀘州老窖在今年3月11日發(fā)布了2021年度業(yè)績快報，預(yù)計實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入203.84億元，首次突破200億元，同比增長22.40%；實(shí)現(xiàn)凈利潤78.49億元，同比增長30.7%。

從目前已經(jīng)披露的預(yù)報來看，瀘州老窖的凈利潤是力壓山西汾酒的，營收方面則不確定。這意味著，此前業(yè)界部分人士關(guān)于2021年山西汾酒全面超越瀘州老窖的論斷或?qū)⒙淇铡?/span>

實(shí)際上，在此前2021年前三季度，汾酒已經(jīng)超越瀘州老窖，這無疑讓諸人堅定了汾酒的成長性。當(dāng)時三季報顯示，山西汾酒前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入172.57億元，同比增長66.24%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤48.79億元，同比增長95.13%；瀘州老窖前三季度則實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入141.1億元，同比增長21.65%，實(shí)現(xiàn)凈利潤62.76億元，同比增長30.32%。

第四季度走完，現(xiàn)實(shí)狀況是瀘州老窖在當(dāng)年度的最后階段依然在凈利上穩(wěn)壓汾酒一頭。

事實(shí)上，2017年汾酒與山西省國資委簽訂三年任期經(jīng)營目標(biāo)責(zé)任書，成為山西國企改革“先鋒”，到三年改革完成后，即開始呈現(xiàn)高速發(fā)展態(tài)勢。2020年，汾酒無論是營收增速還是凈利增速，均大幅超越瀘州老窖（2019年汾酒營收增速高于瀘州老窖，凈利增速低于瀘州老窖）。

2021年在“醬香熱”達(dá)到頂峰之際，清香熱也有崛起跡象，這讓諸多業(yè)界人士紛紛看好汾酒，認(rèn)為其有望在短期內(nèi)超越瀘州老窖。

以2021年業(yè)績預(yù)報來看，即便汾酒的體量依然低于瀘州老窖，但是兩者之間的差距也遠(yuǎn)非多年前可比，至少已經(jīng)是一種無限接近的狀態(tài)。這也意味著，兩個競速多年的名酒之間，在2022年度勢必會把這種“癡纏”進(jìn)行下去。

“黃金十年”的落后者

兩大名酒之間的競速，已經(jīng)持續(xù)了28年之久。

山西杏花村汾酒廠股份有限公司于1994年1月在上海證券交易所掛牌上市，號稱“中國白酒第一股”“山西第一股”。

當(dāng)年3月，瀘州老窖酒廠獨(dú)家發(fā)起并改組成立股份制企業(yè)，成為四川省釀酒行業(yè)中第一家股份制企業(yè)。同年5月9日，瀘州老窖股份有限公司在深圳正式掛牌上市。

這兩個同樣在1952年入列“四大名酒”的老品牌，也同樣在1994年上市，從此開始了長達(dá)幾十年的競速。

汾酒在20世紀(jì)80、90年代很長時期內(nèi)都堪稱行業(yè)第一，被譽(yù)為“汾老大”。上市第一年，汾酒即取得營收4.66億元的成績，奈何即便成功上市，汾酒在初期的業(yè)績一直不斷波動，第二年（1995年）其營收業(yè)績便跌到3.28億元，降幅為29.6%。

瀘州老窖在1994年的營收業(yè)績?yōu)?.17億元，與汾酒相差不大，兩者基本處在同一水平。

另一名酒五糧液在20世紀(jì)90年代中期開始發(fā)力，一度躍居老大位置。1998年，山西朔州爆發(fā)特大假酒案，案件轟動全國，也沉重打擊了包括汾酒在內(nèi)的山西白酒產(chǎn)業(yè)。

在此之前，汾酒在與瀘州老窖的競爭中已經(jīng)開始處在下風(fēng)——后者在1997年營收超10億元，而同一年汾酒的營收僅為4.51億元，直到2005年，汾酒營收才達(dá)到10.72億元，同年瀘州老窖的營收已經(jīng)達(dá)到14.57億元。

2010年，瀘州老窖營收突破50億元大關(guān)（53.71億元），汾酒在2012年才突破50億元關(guān)口（64.79億元），而在2012年，瀘州老窖已經(jīng)增長到115.6億元。

從2010~2012年，短短兩年間，瀘州老窖的營收額翻了一倍以上。汾酒同期的營收同樣翻倍，但是與瀘州老窖的差距愈發(fā)拉大。

也就是說，在上一輪酒業(yè)增長期（2012年前），瀘州老窖憑借著先期打造的高端產(chǎn)品“國窖1573”，在成功占據(jù)高端消費(fèi)市場的同時實(shí)現(xiàn)了體量的快速增長，汾酒雖然也同樣實(shí)現(xiàn)了增長，但其增幅明顯不及瀘州老窖。

2000年左右推出的“國窖1573”成功與“普五”肩并肩，成為瀘州老窖上一輪增長的核心所在。汾酒在上市之初的波動以及“黃金十年”里未能打造高端產(chǎn)品的不足，讓其無奈屈居其后。

全國化與高端化決定未來座次？

兩家企業(yè)的競速已經(jīng)擴(kuò)張到了其他層面——今年2月底，瀘州老窖發(fā)布《關(guān)于限制性股票授予登記完成的公告》，決定向符合條件的441名對象授予692.86萬股限制性股票。這表示其將要施行股權(quán)激勵計劃，而其上一輪相關(guān)計劃是在2010年推出的。

在面臨汾酒追趕的同時，瀘州老窖也有著自己的計劃，那就是超越洋河，重歸前三。

營收規(guī)模已經(jīng)較為接近接近的情況下，品牌的全國化程度與盈利能力或?qū)⒊蔀闆Q定座次的關(guān)鍵。

以2020年財報來看，汾酒的營收體量，已經(jīng)相當(dāng)于瀘州老窖的80%以上，但是其凈利體量，則只有瀘州老窖的50%左右，很顯然，汾酒的盈利能力不及瀘州老窖。

根據(jù)分項來看，瀘州老窖當(dāng)年度中高檔酒類（含稅銷售價格≥150元/瓶）營收占比達(dá)到85.49%，其中國窖1573勢必為主力。汾酒方面，中高檔產(chǎn)品的營收未知。

以成本來看，2020年度瀘州老窖銷售費(fèi)用30.90億元，山西汾酒當(dāng)年度銷售費(fèi)用則為22.76億元。考慮兩者的營收差距，以此來看兩大名酒銷售費(fèi)用占總營收的比例大體相當(dāng)。

全國化層面，當(dāng)年度汾酒省外市場營收78.52億元，省內(nèi)市場59.96億元。省外大于省內(nèi)，證明近年來汾酒的全國化卓有成效。

“瀘州老窖在上一輪黃金十年中，就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了全國化?！庇袠I(yè)界專家認(rèn)為，汾酒則是在此輪3年改革的過程中加速全國化，進(jìn)度落后于瀘州老窖。

業(yè)界認(rèn)為，國窖1573培育時間較久，消費(fèi)面較廣，這成為瀘州老窖的極大優(yōu)勢。汾酒方面，玻汾風(fēng)靡全國，但是青花系列中，千元檔的青花30復(fù)興版推出較晚，目前其體量尚不足以與國窖相比較，這導(dǎo)致了山西汾酒的盈利能力明顯不足。

不過，汾酒速度在今年開年得到了延續(xù)。月度快報顯示，2022年1-2月，汾酒預(yù)計實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入74億元以上，同比增長35%以上；預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤27億元以上，同比增速超過50%。

這意味著，下半年兩者的競速或?qū)⒏鼮榧ち?。但另一方面，在諸如國民經(jīng)濟(jì)指標(biāo)降速企穩(wěn)、房地產(chǎn)業(yè)債務(wù)逾期不斷的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，2022年名酒增速能否延續(xù)2021年的態(tài)勢？