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2022年，多個上市名酒企業發布了產能擴張計劃，這些涵蓋釀酒產能、儲酒能力、制曲能力的擴張計劃，粗略統計將砸下超百億資金，可獲取10萬噸級優質白酒產能以及相應的制曲能力。

實際上，這一輪名酒擴產潮可視為2016年名酒回暖后所實施的擴產潮的延續。

但是，在白酒行業總產能下降的趨勢下，這些優質產能的擴張計劃能否如期實現？

上市名酒繼續帶動本輪擴產潮？

這一輪擴產潮，實際上有兩個熱點，一是基于“醬香熱”之下的醬酒擴張潮，主要集中于貴州以及相鄰地區；二是由部分A股上市名酒企業所帶動的擴張。

前者在“醬香熱”的帶動下，在地方政府的力推下，呈現了整體性擴大的趨勢。

根據日前貴州發布的《關于大力推進實施2022年2500個重點民間投資項目的通知》顯示，這些重點投資項目涉及60多個酒類項目，總投資達到700多億元，將為貴州新增產能達到29萬噸，這近乎與貴州現有產能持平。

后者則是由一些近年來持續上市的名酒企業所實施，包括今世緣、水井坊、五糧液、茅臺等名酒企業。

2月18日，今世緣發布公告稱，擬投資實施南廠區智能化釀酒陳貯中心項目，以提升生產效率，提高產品質量，推進公司智慧工廠、綠色工廠建設。本項目預計總投資90.76億元。

本項目完成后，預計今世緣新增優質濃香型原酒年產能1.8萬噸、優質清雅醬香型原酒年產能2萬噸、半敞開式酒庫儲量8萬噸、陶壇庫儲量21萬噸；公司制曲生產能力將達到10.2萬噸/年。

今世緣并非目前唯一在新年宣布擴產的酒企，今年1月底，已有多家名酒企業公布了類似的計劃。

1月26日，貴州茅臺發布公告稱，公司將投資41.1億元實施“十四五”醬香酒習水同民壩一期建設項目，所需資金由公司自籌解決。本項目建設地點位于貴州省習水縣同民鎮，項目建成后，可形成系列酒制酒產能約1.2萬噸、制曲產能約2.94萬噸、貯酒能力約3.6萬噸，建設周期為24個月。

1月28日，五糧液發布公告稱，根據公司“十四五”戰略發展規劃，公司將新增原酒產能，為滿足產能增長需求，公司對制曲車間進行擴能改造，主要建設內容包括制曲車間及相關配套設施等，分兩期進行建設。項目總投資估算為27.5億元。

此外，水井坊、瀘州老窖也都有宣布擴產計劃，不過它們的擴產計劃是在2022年之前已經制定，今年將落實部分計劃。

投資與成效方面，僅計算今世緣、五糧液、茅臺三家企業在新年度宣布的投資額，即可達到159.36億元（長期計劃，非一年內投資額）；產能方面，五糧液此次未公布具體數字，不過此前其公布將在“十四五”期間新增12萬噸產能，今世緣與茅臺兩家企業，其新增釀酒產能達到5萬噸，新增制曲能力達到13萬噸，新增儲能達到30萬噸以上。

擴產因應增長計劃？

相關數據顯示，今世緣2020年產量為3.1037萬噸，銷量約3.1755萬噸，庫存量0.6081萬噸。產能方面同比減少了2.17%，銷量增加了0.81%，庫存量同比減少了22.41%。

由上述數字可以看出，今世緣的產能在2020年度處于微弱縮小狀態，銷量有所增加，同時庫存量大幅減少，僅有不足1萬噸，這或許是導致今世緣急于增加產能的現實因素。

按照規劃，這些新增產能全部到位后，將可使今世緣新增原酒產能3.8萬噸，儲能29萬噸，年制曲新增10.2萬噸。這意味著5年項目期到期后，產能將在2020年的基礎上增加一倍還多。

2020年年報顯示，今世緣在當年度實現營業收入51.19億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤15.67億元。

此前今世緣已經制定“十四五”過百億的發展目標，其將在2025年實現年營收百億元。從營收體量上來說，這一增幅恰好約為2020年度的一倍左右。也就是說，今世緣的產能擴張目標基本與營收擴張目標同步。

茅臺方面，2022年1月5日舉行的“2021貴州茅臺醬香系列酒全國經銷商聯誼會”上透露，2021年，茅臺醬香酒公司全年完成銷量30000噸，同比增長3%；系列酒基酒產能2.82萬噸左右；實現營收118億元，同比增長22%；預計實現利潤總額51.85億元，同比增長60%。

茅臺集團計劃在“十四五”末，茅臺醬香系列酒營收占集團比重10%以上?，F在其營收占比明顯偏低，這就意味著未來五年，茅臺需要更多的系列酒產能來支撐營收的增長。

不過，這些優質產能的增加并非一蹴而就，2022年僅僅是這些計劃中產能落地的開始。今世緣的計劃顯示，其將在2022年完成相關產能擴張計劃可行性研究報告編制、完成方案設計、視同圖設計以及相關審計，隨后完成工程招標與設備招標。到了2023年才進入逐步投產狀態，整個計劃需要5年來完成。

未來市場足以消化新增產能？

值得注意的是，這幾家名酒企業的投資來源，大多為“自有資金結合其他融資方式解決”。

以今世緣為例，其擴產項目預計總投資90.76億元，其中固定資產投資85.20億元，流動資金5.6億元，分5年投入。這樣算來，平均每年投資額度約為18億元。

今世緣2021年業績預告顯示，預計其當年度實現營業收入63億元～65億元，同比增長23%～27%；預計歸屬于上市公司股東的凈利潤19億元～21億元，同比增長21%～34%；預計扣除非經常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤19億元～21億元，同比增長22%～35%。

也就是說，在不考慮其他投入的情況下，今世緣目前每年的凈利基本與擴產投資額相當，若加上其他融資手段，那么每年約18億元的投資并不會對其構成大的影響。

大規模的擴產，必須要求企業擁有相應的消化能力。

近幾年來數據顯示，這幾家名酒企業的營收與凈利基本上逐年走高，若不出現大的變化，其增長的市場當足以消化新增的產能。

2017年～2020年年報顯示，今世緣的營收增幅一路高漲，從2017年的15.57%漲到了2019年的30.35%。不過，2020年在疫情沖擊下，其營收增幅大幅減緩。

茅臺與五糧液則呈現了另一番景象：隨著規模的擴大，其營收增幅與凈利增幅逐漸收窄，營收增幅從2017年的49.81%、22.99%，降到了2020年的11.1%、14.37%；2020年的疫情下，這兩家頭部名酒企業則顯示出了超越其他企業的抗沖擊能力。

業界認為，茅臺、五糧液以超高端產品為主體，這就使得其所擁有的消費群體，對于外界變化的敏感度低，在疫情下保持了穩健發展態勢。

也就是說，對于類似于今世緣這樣體量在百億規模以下的企業，若不考慮疫情等意外因素以及消費端的變化，按照現有態勢發展，未來足以消化新增產能，但若有類似疫情或消費端萎縮的狀況發生，則會對其造成沖擊。

在江蘇今世緣酒業股份有限公司《關于投資實施南廠區智能化釀酒陳貯中心項目的公告》中，其明確提及了資源風險、安全生產風險、工程項目風險、市場和政策風險等預測以外因素。