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茅臺近日亦在官網表示，目前43和15年陳貴州茅臺酒兩款產品產能不足。機構指出，這是因為標準茅臺強勁的需求無法滿足時，市場轉向其他品種，導致供應緊張。

綜合券商研報，五糧液此前通過提高出廠價倒逼一批價和終端價上漲的策略已經被驗證有效，普五明年的價格表現被看好；貴州茅臺受益于需求周期和庫存周期再次啟動，產品已進入量價齊升的格局。

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貴州茅臺：預計2017年茅臺酒新增供給量5000噸以上

近期茅臺的批發價格在短暫回調之后繼續上升到1000元以上，部分地區更高，經銷商庫存較低，一般不足半個月，判斷隨著春節后供給量的環比加大，批發價格適度回調到950元左右。批發價格的超預期提升表明了2017年更大的放量潛力，根據茅臺過去的產能測算，2017年合格基酒實際供給量可以較2016年提升6000噸，2016年實際的新增供給2200噸左右，增長9%，低于原有預期4000噸的規模，主要因為部分基酒不合格，需要延長存放時間，從而造成2017年基酒供應呈現跳躍式增長，2017年不合格基酒繼續大比例出現的概率較低。

茅臺的戰略沒有改變，2017年不提價的決策符合公司利益，繼續培育大眾消費群是公司長期堅持的目的，隨著需求持續強勁，預判公司將在可能的范圍內最大化增加市場供應，以達到穩價目的，同時不提價也能夠提升渠道利潤，經銷商真正盈利只是從2H2016開始。2016年茅臺酒實際銷量增長9%左右，從而產生供給不足推動了批發價格較年初上升19%。

上調2017年的實際銷量達到31380噸，較2016年增加5000噸，增19%。經過這一調整，預期茅臺的價格能夠在2017年保持穩定，但是從3~5年中期判斷，茅臺的后續批發價格將因年度新增供給的減少而持續提升，也給茅臺酒的提價帶來空間。

茅臺2017年的潛在業績高于利潤表預期的20%左右。其中茅臺酒的實際銷量高于利潤表確認銷量3000噸，約10%，同時茅臺酒潛在的提價能力可以達到10%，且無需提升零售價格，仍然可以保持渠道相對穩定的利潤。

估值建議：上調2016/2017年營收2.2%/3.1%至382.1/474.1億元，上調歸屬凈利2.3%/3.2%至174.3/209.9億元。上調2017年目標價16.5%至472元，維持推薦。目標價上調主要來自估值提升，即將2017年的估值從25XP/E調整到29XP/E，而對應潛在利潤計算2018年P/E為20XP/E。

風險：若宏觀經濟出現大幅度波動，放量能力將受限。

瀘州老窖：強將強品，進入新一輪發力周期

強力改革見卓效，報表持續改善并具有彈性。公司自15年7月以來，新理層開展全方位切實有效的改革調整，“雙品牌、大單品”戰略得到堅定執行，加快開發品牌清理，渠道模式棄柒泉改品牌專營，加大營銷投入力度和增強渠道掌控力，各方面調整帶來的效果已逐步顯現。

公司前三季度實現營業收入58.8億元，同比增長17.3%，歸屬母公司股東凈利潤15.1億元，同比增長13.7%（剔除投資收益影響則增速更高）。高端品牌國窖1573動銷表現優異，上半年同比增長194.65%，截止9月底已提前完成全年銷售指標，預計全年1573整體市場口徑動銷有望接近5000噸歷史高水平，這也為公司全年業績增長打下扎實基礎。2016年經過消化華西證券投資收益同比基數過高因素，后續報表持續改善潛力巨大。

趨勢向好東風助力，國窖1573性價比大幅提升，銷量恢復速度第一。201516年均銷量增長超過80%，同期貴州茅臺銷量增速為13.3%，五糧液銷量增速相對較慢，側重挺價。今年以來白酒行業分化復蘇態勢明顯，一線白酒呈現出復蘇先行、景氣度提升的發展態勢，已經從擠壓式增長轉變為平穩擴容式增長，且量價表現良好，茅臺一批價逐步上行至目前超1000元，五糧液（出廠價提高到739元，批價升至700元，2017年繼續有控量挺價預期）及國窖1573一批價也穩步提升，在高端陣營中，五糧液和國窖1573價格更為接近，隨著五糧液積極挺價，1573性價比大幅提升。國窖1573是公司品牌重心所在，公司通過控貨手段和參照主競品的價格策略，明確品牌定位同時保持較好的高端性價比（計劃內價格620，計劃外660，同五糧液保持10%左右的價差），實現有序放量，恢復并擴大市場規模，此外還推行1573年份化定價、重啟中國品味并提價，理性并前瞻經營高端品牌形象。

主力產品陸續完成調整，走向順價銷售和增長，前景看好。以國窖1573核心的高端酒業務實現快速增長，中端腰部產品增長逐步恢復，低端酒業務調整逐步收官，明年對公司拖累消除，后續潛力巨大，17年彈性突出。對于腰部核心產品窖齡、特曲，公司順價目標堅決，渠道信心修復明顯，特曲公司銷售人員1200余人，特曲目標銷售向2018年2萬噸邁進；12月1日起窖齡酒恢復打款，意味著9月27日開始執行窖齡30、60停貨的控量順價達到效果。公司具有全國化的腰部產品是未來公司保障增長的重要力量。

投資建議：暫不考慮增發，預計公司2016-18年EPS分別：1.23/1.62/2.02元，6個月目標價43元，對應17年PE為26倍。短期催化因素包括產品提價可能、華西證券IPO加速、深港通實施等。

洋河股份：業績穩健分紅高，深港通極佳標的

近期調研公司，省內天、夢系列增長態勢良好，其中M6增速30%以上，渠道利潤較高，省外新江蘇市場保持20-30%增速，未來省內的升級和省外擴張仍將延續，扣非利潤保持10%以上。深港通即將開通，海外資金有望加大配置，公司在業績增速、治理結構和歷史分紅也有明顯優勢，估值有提升空間，維持16-17年3.63元和4.16元EPS，給予17年20倍，84元目標價。

洋河調研反饋：近日對公司進行調研，經過4-7月份調整，公司增速恢復正常，新江蘇市場占省外70%的份額，保持20%-30%增速，蘇南等區域消費升級明顯，產品結構中天、夢系列增速較快，分別達到20%和30%。市場非常關心的渠道利潤也非常良性，海之藍由于非常成熟，渠道毛利率預計在10%，天夢系列預計在30%，經銷商保持積極和穩定。三季度業績開始回升，四季度扣非利潤增速預計也保持兩位數，公司未來分紅比例有望持續提升，深港通開通在即，對保險和海外資金等中長線資金吸引力強。

三季度調整結束，省內消費升級持續。公司從4月份開始進行3個月左右的市場調整，預計是針對省內海、天產品渠道利潤下降等問題，對省內場主動調整，局部市場實施控貨，提升產品終端價格表現及渠道利潤，對二季度業績產生一些影響，但進入三季度公司發貨節奏正常，業績恢復到10%左右增速，禁酒令對業績影響非常有限。根據草根調研和公司反饋，省內消費升級顯著，農村鄉鎮市場已經升級到百元價位，蘇南地區宴請等以夢系列為主，今年天之藍增長20%，夢之藍增長30%以上，其中M6增速快于M3，足以顯示消費升級的大趨勢和公司在高端的銷售力度。

新江蘇市場持續高增長，彰顯渠道力和品牌力，省外市場擴張和結構升級仍將保持。公司省外市場占比已經提升到45%，且占省外比重70%的新江蘇市場保持20-30%的增長，貢獻絕大多數的增量。公司在不同區域根據其經濟水平和品牌接受程度主推不同產品，北京、華東等區域以夢之藍為主，部分省會、地級市以天之藍為主，更有針對性，效果良好。名酒復蘇的大背景就是行業集中度提升，擠壓式增長，核心依賴渠道能力和品牌力，洋河兼備，這幾年的增長已經充分驗證其模式的可復制性，未來省外市場的擴大和高端產品導入仍可以延續。

業績穩健、機制完善、分紅率高，深港通后海外資金有望加大配置，估值可看更高，維持強烈推薦評級。隨著調整結束，收入增速回歸兩位數，增速愈發穩健，從省外增速看未來持續性強，利潤增長由于去年出售天江藥業股權基數較高，全年增長預計3%，扣除該因素增速將超過10%。從公司的治理結構和歷史分紅看，未來有望持續提升分紅率，隨著保險資金和深港通資金等中長線資金持續進場，估值有望進一步提升，維持16-17年3.63元和4.16元EPS，給予17年20倍，84元目標價。